醫美(měi)上(shàng)市(shì)公司并購醫美(měi)醫院的(de)估值邏輯和(hé)并購方法

發布時(shí)間(jiān)：2023-03-20 來(lái)源：華然咨詢

醫療美(měi)容産業(yè)梳理(lǐ)
中國(guó)醫療美(měi)容行業(yè)上(shàng)遊主要包括醫美(měi)原料和(hé)醫美(měi)器(qì)械企業(yè)，中遊為(wèi)醫療美(měi)容服務平台或醫療美(měi)容服務機(jī)構，下(xià)遊則為(wèi)醫美(měi)項目消費(fèi)者。目前，中國(guó)醫療美(měi)容産業(yè)鏈包含的(de)上(shàng)市(shì)企業(yè)數量較少，具體(tǐ)包括：
醫療美(měi)容原料和(hé)器(qì)械：愛美(měi)客(300896)、昊海(hǎi)生(shēng)物(wù)(688366)、華東醫藥(000963)、華熙生(shēng)物(wù)(688363)、奧園美(měi)谷(000615)、複星醫藥(600196)、魯商發展(600223)、四環醫藥(00460)等；
醫療美(měi)容服務平台和(hé)機(jī)構：華韓股份(430335)、瑞麗(lì)醫美(měi)(02135)、新氧(SY)、朗姿股份(002612)、奧園美(měi)谷(000615)、愛爾眼科(kē)(300015)、蘇甯環球(000718)等。醫美(měi)醫院并購咨詢

對(duì)非上(shàng)市(shì)醫美(měi)醫院公司的(de)估值
對(duì)于非上(shàng)市(shì)公司的(de)估值方法有(yǒu)三種，分别為(wèi)市(shì)場(chǎng)法、收益法和(hé)資産基礎法。醫美(měi)醫院并購咨詢
市(shì)場(chǎng)法因缺少充足的(de)參考而不被采用。在現(xiàn)有(yǒu)對(duì)非上(shàng)市(shì)公司的(de)并購案例中，由于醫美(měi)醫院上(shàng)市(shì)企業(yè)較少，難以取得市(shì)場(chǎng)法所需的(de)相(xiàng)關比較資料，因此一般不被采用。
采用資産基礎法評估輕資産公司可能會有(yǒu)失偏頗。資産基礎法從(cóng)資産重置的(de)角度反映了資産的(de)公平市(shì)場(chǎng)價值，根據賬面列示的(de)資産進行評估，而醫美(měi)行業(yè)恰屬于輕資産行業(yè)，無論是醫療專家(jiā)團隊、營銷團隊、品牌影響力或者已經形成的(de)客戶資源，在資産基礎法中都(dōu)無法量化(huà)。
收益法是目前醫美(měi)醫院并購案中最常用的(de)估值方法。但(dàn)是收益法同樣存在弊端（估值相(xiàng)對(duì)較高(gāo)的(de)收購也會形成規模較大的(de)商譽），因此采用收益法的(de)同時(shí)還(hái)會輔以業(yè)績承諾等方式來(lái)改進估值方法的(de)缺陷。

案例一：朗姿股份收購昆明(míng)韓辰醫美(měi)醫院并購咨詢
2022年(nián)9月(yuè)9日(rì)，朗姿股份以1.58億收購昆明(míng)韓辰美(měi)容醫院（估值為(wèi)2.1億）75%股權。
估值方法及邏輯：
據朗姿股份解釋，此次交易采用資産基礎法、收益法兩種方法對(duì)标的(de)公司做出評估，兩種方法下(xià)得出的(de)評估值分别為(wèi)-0.74億元和(hé)2.11億元。
最終選擇後者的(de)朗姿股份表示：“醫美(měi)行業(yè)屬于輕資産行業(yè)，醫療專家(jiā)團隊、營銷團隊、客戶資源等在資産基礎法中都(dōu)無法量化(huà)。收益法從(cóng)企業(yè)獲利的(de)角度來(lái)闡釋企業(yè)價值，不僅考慮了已列示在企業(yè)資産負債表上(shàng)的(de)所有(yǒu)有(yǒu)形資産、無形資産和(hé)負債的(de)價值，同時(shí)也考慮了上(shàng)述條件(jiàn)。”
北京一位财務人(rén)士指出：“用資産基礎法評估輕資産公司确實不太适合，但(dàn)是收益法的(de)弊端也比較明(míng)顯，就是估值相(xiàng)對(duì)較高(gāo)的(de)收購也會形成規模較大的(de)商譽，所以采用收益法的(de)同時(shí)還(hái)會輔以業(yè)績承諾等方式來(lái)改進估值方法的(de)缺陷。”醫美(měi)醫院并購咨詢

作(zuò)者森淼微(wēi)信：shadowteamcn